慈善与创新 
作者：唐纳德·梅隆(Donald Marron)
原文：Philanthropy and Innovation
今天早些时候，比尔·盖茨作为比尔盖茨夫妇基金会联合主席，公布了他的第二封年度信函。这封信值得一读，尤其是，如果你对改善教育和全球医疗问题感兴趣的话。
他对于基金会战略的一段描述让我影响深刻：
米兰达和我认为基金会的重要角色是投资那些在其他地方不能获得资金支持的创新。这不只是因为我们在技术方面的背景，也是因为基金会的规模和能力需要长远的眼光，并且需要承担新方法的巨大风险。2006年，沃伦·巴菲特对我们说过这样的话，说的很好：“不要只投资安全的项目。如果你愿意，你可以在这场博弈中，通过做不重要的事情重复一千次。或者如果你想解决一些真正的难题，你重复的次数就会减少。” 我们支持教育、食品、医疗领域的创新，也支持像资助贫困人群等相关领域的创新……
对于支持什么样的创新，我们有一套自己的决策框架。对我们来说，关键的标准是，一旦某项创新被证明是有用的，持续创新的成本会比收益低得多，因此，当我们不再参与时，个人或政府也将会希望一直持续下去。我们可以投资的很多项目并不符合这个要求，所以我们避而远之。我们的另一个考虑是，寻找团队出色的合伙人，他们将会在5到15年的时间里从这些重要的资源中受益。
五大原则是：做别人不做的事，目光长远，敢于冒险，选择强大的合伙人，追求永久的自足。这些都很重要，但是第五点尤其值得强调。
在发展阶段，最典型的“失败”是进行前期投资，比如建学校，没有考虑受益者日后将如何管理，比如，学生怎样得到书本，谁来授课，等等。
为了转向“成功”，盖茨因此专注于这些投资项目，研制新的疫苗，研发新的作物品种，或是创造新的教育方式，只要投入了前期成本，这些项目可以通过受益者(或它们的政府)实现自我维持。
(审校：喵喵)
裁员减少，雇用不足
作者：唐纳德·梅隆(Donald Marron)
原文：Fewer Layoffs, Not Enough Hiring
(这是昨天e21上的文章经过少许编校后的版本。)
决策者思考他们是否以及如何做得的更多以鼓励创造就业机会，他们应该记住月登记在册的就业数据[例如，12月份是-85000]是字面上数百万每月雇用和解雇决策的净值。除了众所周知的就业数据，劳工部还提供了关于雇用、解雇的月速度，等等。这些数据，月度就业空缺及劳工流动调查(JOLTS)，让我们能够跟踪美国劳动力市场总体动态以及就业收益和损失总值的相对平衡。
如下图所示，每月的新增雇用人员总数与每月离职(包括自愿和非自愿的)人数非常接近：
如你期望的那样，在这个十年的中期，当就业增长时，新增雇用人员比离职人员要多。但自经济衰退以来，离职人员已大幅超过雇用人员。
如上图所示，总体劳动力市场活力在过去两年急剧下跌。每月的新增雇用人员至少减少100万人。回顾2007年，雇主每月雇用500多万个员工，但最近雇用的人员仅略多于400万。离职人员的模式也很类似，相比经济衰退前，每月离职人员增加近100万。
离职人员的减少起初可能有些出人意料，但是如果把离职人员分为裁员、遣散(即非自愿离职)和辞职(即自愿离职)时，就很容易理解：
如你期望的那样，经济衰退期间的裁员和遣散急剧增加。2008年末期到2009年初期，金融危机最严重的时候，每月平均有250多万人失业。裁员速度有所下降，11月约有210万人失业，但仍保持在就业增长水平之上。
同时，辞职大幅减少。2009年间，每月平均有180万人自愿离职，比几年前300万人的速度要少40%。总之，想要寻找好工作的人数更少。
JOLTS数据显示，辞职的速度可能是劳动力市场健康最好的标志之一。11月的上扬，达到这10个月以来的最高水平，因此备受欢迎，而且一些情况在未来几个月有待继续观察。
(审校：Frida)
高盛购买TARP认股权证的确付多了
作者：唐纳德·梅隆(Donald Marron)
原文：Goldman Really Did Overpay for Its TARP Warrants
昨天，财政部公布了2009年12月31日通过的关于处置TARP认股权证的全面报告。这个消息很引人注目，至少对于TARP认股权证的研究爱好者来说是这样的。
财政部在与银行谈判要回购它们的TARP认股权证时，显然表现得很出色。我仍热衷于拍卖，但你必须信任财政部，因为财政部在谈判中维护的确实是纳税人的利益。
财政部与高盛进行了特别艰难的讨价还价。如摘自报告的下表所示，高盛最终支付的远远高于财政部的估计：
绿线是高盛的实际支付：11亿美元。黄线是高盛先前的出价(6亿美元和9亿美元)。黑条柱是来自三个不同模型效果的概算范围。概要：高盛付多了。
报告还包括回购认股权证的其他33家公司的类似图表；其中一些公司付的钱位于黑条柱的顶端，但没有人像高盛一样多付了那么多。
披露：我没有投资高盛(或任何TARP相关的公司)
(审校：Frida)
加入“公告效应俱乐部”
作者：唐纳德·梅隆(Donald Marron)
原文：Joining the “Announcement Effect Club”
曼昆的庇古俱乐部倾向于通过征税(或拍卖许可证)来解决污染的问题，受此启发后，联邦预算问责委员会(CRFB)也创立了一个俱乐部：“公告效应俱乐部”。
为了成为俱乐部会员，你需要支持它的理念，如果我们票选的领导人能够制定一项可信的计划使我们的赤字和暴涨的债务得到控制，这将有助于美国经济。在CRFB的措辞中：
虽然短期内大幅的债务削减或许会危及脆弱的经济复苏，未来赤字削减的公告实际上却能起到强化作用。
我很高兴成为会员(基于去年十月的这篇帖子)。
(审校：Frida)
关于美国财政困境的重要文章
作者：唐纳德·梅隆(Donald Marron)
原文：Key Readings on America’s Fiscal Plight
虽然我们选出的领导人是否有处理美国困难重重的财政危机的热情，尚有待观察。但政策评论员却已津津有味的讨论过这个问题了。
如果你有几小时(或几天)的时间思考这些问题，以下是我的推荐：
- 火车失事：关于美国爆发的财政危机的会议，上周五于南加州大学(USC)法学院举行。会议论文讨论了一系列问题，包括需要关注的税务支出，国家养老金的负担，灾难性预算问题的可能性，以及通过提高高收入者的个人所得税来解决我们预算困境的不可能的算术问题。会议上，我起到了不寻常的作用，介绍了国会预算办公厅(CBO)的Joyce Manchester和Jonathan Schwabish的论文，关于长期预算挑战中医疗开支的作用。虽然我没有准备任何论文，但当这两位作者缺席时，我很荣幸能代为发言。我的演讲安排在下午会议接近结束的时候(视频在这里)。中心思想是什么？我们的财政轨道是不可持续性的，因为人口的老龄化和不断上升的医疗支出。
- 选择国家的财政未来，是上周国家研究委员会和国家公共行政院发布的。这份报告多达360页(包括附录)，提出了关于我们预算挑战的全面概述。更重要的是，它还勾画出一个解决问题的策略。并且它使我们面临的最重要的决策非常清晰：我们想要一个多大的政府，以及应该如何平衡新老两代的利益？
- 赤字崛起：呼吁采取行动阻止不断上升的联邦债务，是上个月彼得森-皮尤预算改革委员会发布的。这份报告总结了我们的财政前景，并提出了六大综述性建议：(1) 立即着手行动，到2018年，将债务稳定在GDP的60%; (2) 2010年，制定一项具体可信的债务稳定方案; (3)2012年，开始阶段性地政策改革; (4) 每年总结进展情况，并实行强制执行制度以保持行动的一致性; (5) 到2018年，稳定债务; 以及 (6) 长期来看，继续降低债务在经济中的比重。尽管人们总是要争论确切的数字(比如：2018年的60%是否比2020年的60%更好？)，但这个框架因其合理性令我吃惊。
- 正确的目标：稳定联邦债务，是上周预算和政策优先中心发布的。这是另一个预算挑战的精彩概括，这份报告在许多定性方式上与彼得森-皮尤预算改革委员会的观点一致，但在节奏上却有所不同：“彼得森-皮尤预算改革委员会支持的是理想的、但过于野心勃勃的目标。” 这些作者更希望到2019年，赤字减至GDP的3%或更低。(管理与预算办公室(OMB)主任Peter Orszag也提到过这个目标。)
- 平衡之路：重新统一联邦预算的战略，是上个月美国进步中心发布的。这份报告以略微不同于其他报告的角度切入，重点关注实现基本的预算平衡(比如，平衡不包括利息支付在内的收入)，而不是债务与GDP比率的目标。这些概念在分析手段上密切相关(每一份报告都解释了原因)，但正如Stan Collender 在Capital Gains and Games上指出的，实现基本预算平衡的概念相比稳定债务与GDP的比率来说，可能是个更好的话题。因为CAP与奥巴马政府的联系更密切，Stan还表明，这些预算想法可能提供了一次“偷窥”的机会，关于总统来年预算中有什么值得期待。
(审校：喵喵)
美联储为纳税人盈余460亿美元
作者：唐纳德·梅隆(Donald Marron)
原文：Federal Reserve Earns $46 Billion for Taxpayers
美国联邦储蓄系统正在努力削减自己的预算亏空(至少是目前阶段)。财政部将至少从中获得2009财政年度461亿美元的盈余。这比2008年裁减的额度高出了将近三分之一。
根据今天早晨发布的美联储新闻来看，盈余主要来自以下几点：
461亿美元国库券来自公开市场操作(美国财政部发放的国债，政府支持企业(GSE)的债券和GSE的住房抵押贷款证券)【传统开放市场运作和新型信贷缓冲盈余】
55亿美元的净盈余来自实体有限责任公司(LLCs)，这部分利润在金融危机中获得【例如，通过Maiden Lane合作获利等】。
29亿美元来自拓展到存款机构，主要交易商等【新建贷款机构盈利】。
【26亿美元的】纯收入来自流通货币交换，主要靠14家中央银行和外国货币投资。
其余15亿美元的净收入主要来自储蓄机构的定价服务所提供的7亿美元费用。
586亿美元的毛盈利主要被以下几个方面抵消：
12家中央银行花掉了【34亿美元】的运作费用，中央储蓄银行支付给服务代理机构美国财政部和其它服务机构。
【22亿美元】作为利息支付给了储蓄机构【之前已经提出过，美联储偿还储蓄利息的能力不足，这是货币政策的一个关键问题；这就是代价】。
委员会支出【9亿美元】，其中包括新货币流通的费用。
剩下的521亿美元利润接下来会这样分配：461亿美元交给财政部，14亿美元作为红利分派给入股银行，46亿美元保留为“资本公积”。
(审校：Frida)
财政部将发行更多的TIPS(通货膨胀保值债券)
作者：唐纳德·梅隆(Donald Marron)
原文：Treasury is Issuing More TIPS
正如《华尔街日报》今早(《美国向债权人点头示意，表示增发TIPS》)的报道, 财政部将发行更多的通货膨胀保值债券(TIPS)。今日的拍卖包括价值100亿美元的10年期票据；一项估计表明，今年发行的TIPS总额将达到800-850亿美元。与国家的借贷总需求(大致为1万亿美元之内，不包括现有债务的延期)相比仍然很小，但的确是大大增加了TIPS.
我在之前的两篇帖子(这里和这里)里讨论过，很多观察家建议财政部增发TIPS。《华尔街日报》的这篇文章强调了支持者的一组特定的主张：我们的债权人开始担心通货膨胀：
在7万亿美元的国债市场中，所占比例不到7%的TIPS为投资人提供了一种对抗通货膨胀的方法，即TIPS的价值会随着消费品价格的上涨而上升。相比之下，名义国债的固定回报会随着时间的推移受到通货膨胀的侵蚀，特别是对长期债券的影响。
……
通货膨胀保值债券的小规模市场意味着，许多大投资者希望能够轻易地出售，他们还是喜欢用其他方式来对抗通胀风险，比如商品。
但去年，中国和国外其他大投资者已经表达了担忧，他们担心美国巨大的财政赤字和美联储过于宽松的货币政策将导致通货膨胀激增，这将损害他们持有的大量美国名义国债的价值。
7月下旬，美国官员再次向中国保证，财政部仍然会继续履行其TIPS计划的责任，并将在起草其发行计划时，考虑投资者的意见。这一保证被视为增加售TIPS的承诺。
(审校：喵喵)
哥斯达黎加的奇迹
作者：唐纳德·梅隆(Donald Marron)
原文：The Wonders of Costa Rica
周三，《纽约时报》专栏作家Nicholas Kristof写了一篇有关哥斯达黎加的精彩文章，题是《最幸福的人》(ht Catie)。
Kristof文章中写到，至少三大调查显示，哥斯达黎加人是世界上最幸福的人。为什么呢？Kristof提出了以下几点假设：
哥斯达黎加的与众不同是因为其1949年所做的明智决定，解散其武装力量并转而投资教育。学校教育的增加创造了更加稳定的社会，减少了冲突，与此同时，中美洲其他地方冲突肆虐。同时，教育也促进了经济，使该国成为计算机芯片的主要出口商，英语水平的提高也吸引美国的生态旅行者。
我不是反武装分子。但是有充分的证据表明，相比炮弹，教育往往是更好的投资。
哥斯达黎加不断提高的教育水平也有力地促进了性别平等，以致于它在世界经济论坛中性别差距指标的排名高于美国。这使得哥斯达黎加能比大多数地区更有效地使用其女性人口。同样，教育还提高了医疗水平，哥斯达黎加如今的人口寿命差不多与美国一样，有些数据组上的人口寿命更长，有些更短。
我喜欢这样的假设，但这完全是经验主义，我应该指出另一种可能性：幸福的关键因素之一可能是，让哥斯达黎加最先消除其军事力量的那个原因吧？
这个假期，我在哥斯达黎加做了一些实地调查(又名度假)，我很高兴的报告大家，我们去过的这些地方实在可爱。我不会在这里用我的旅行见闻来叨扰你，我及我的妻子有另有一个博客记录这些，但这有几张当地动物的照片可以瞧瞧。
(审校：Frida)
发人深省的就业报告
作者：唐纳德·梅隆(Donald Marron)
原文：A Sobering Jobs Report
今天的就业报告既有负面，也有正面的解读。
积极的消息要少一些，所以我们先从它们开始：
- 12月份就业岗位减少85000，这是自2008年1月以来情况最好的月份里排第二(如果你喜欢的话，也可以说这是情况最差的月份里排倒数第二)的月份。
- 经过今天的修正，11月份实际增加4000个就业机会，这是自2007年12月以来的首次增长。
- 综合来看，2009年最后一个季度每月平均损失的就业岗位数为69000。虽然这个数字不好，但仍远低于同年头三个月69100的平均水平。
- 临时帮助服务常常被认为是主要经济指标，其就业人数在12月份增加了46500。
以下是消极的消息：
- 12月份就业机会的损失远远大于大多数预测者的预期。
- 11月份就业增长的向上修正只是因为10月份就业的向下修正，这样11月份的数字看似要好一些。11月份就业的实际水平也是向下修正(1000)。
- 虽然失业率稳定在10.0%，但这一数字之下的细节是可怕的。由家庭上报的就业数下跌了58900；失业率保持不变的唯一原因是更多的人，661000不计入劳动力总数。
- 劳动力参与率因此下降到64.6%，而就业人口的比例下降到58.2%，分别是1985年和1983年以来的最低水平。
- 失业率(U-6)增至17.3%。
概要：经济正在增长(如另一份数据表明的那样)，但是这个增长还没有转化为新的就业。
(审校：Frida)
预算赤字不断上升
作者：唐纳德·梅隆(Donald Marron)
原文：The Budget Deficit Keeps Rising
根据昨天国会预算办公室(CBO)公布的概算，联邦政府本财年前三个月的赤字就达到3890亿美元(10月至12月)。相比去年第一个季度，超出560亿美元，几乎增长了17%。(增长的部分原因是周末和节假日的时间，但即使忽略不计，赤字仍上升了8%。)
推动增长的因素有两个。
1.税收持续急落。本季度，税收跌至4890亿美元，相比去年减少了580亿美元，下跌了11%。
2.大部分计划的开支持续快速增长。例如，医疗补助制度支出比去年同期增加了25%，而社会保障支出增加了10%。经过去年的衰退，支付利息目前正在上升，同比增长17%。除去与金融危机最密切相关的三个计划(TARP、政府支持企业(GSE)救助和联邦存款保险公司(FDIC))之外，联邦开支相比去年同期增加了约13%。(所有这些数字都根据周末和节假日的时间差异进行了调整。)
一则好消息是预算显示，三个金融计划的支出已显著下降。CBO估计第一季度，TARP的支出减少了850亿美元(从910亿美元降为60亿美元)，而GSE的支出减少了10亿美元(从140亿美元降为130亿美元)。FDIC的净支出减少了450亿美元，主要因为FDIC的收益大幅增加(而作为支出减少入账)。把这些结合在一起来看，这三个计划与去年这个时点相比，费用减少了1310亿美元。
概要：税收继续减少，大多数类型的开支继续增加，但是金融救助的支出有所下降。
(审校：Frida)
